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中国股市十人炒九人亏 赚钱的那个是谁?
发布时间:2/28/2015 6:04:50 PM
 
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  近日,著名经济学家厉以宁的高徒范棣表示,中国股市20多年平均投资回报为负,任何股民都不能幸免。他认为,总体上,90%的股民和投资者并没有通过投资股市得到任何回报。

  针对谁是中国股市的赢家,范棣指出,第一,国企是中国股市最大的受益者。早期许多经营情况不佳、资金周转困难的大中型国有企业,经过所谓的资产剥离、财务包装后,在股市套取大量资金,从而脱胎换骨成为市场上的大小霸主。

  1998~2000年间,所谓国企三年脱困,其中最重要的一项行动就是国企上市,仅那三年就从股民口袋里掏走了近5000亿现金,绝大部分股民被深度套牢,成为国企改革的埋单者。

  在国企上市过程中,得到直接利益的是国企的管理层,相比非上市公司,他们不仅获得了支配巨额资金的权力,而且资本市场也为他们创造了许多个人致富的渠道。

  这包括:利用内幕消息在外围炒股获利、利用内幕消息与出资者合作获利、利用上市公司的优势在收购兼并业务上谋取暴利、为上市公司股票增发而谋利,等等。

  范棣称,第二,政府是中国股市的第二大受益者。收益由两个部分构成:

  第一部分是股票交易印花税所得,这部分是直接的现金收入;第二部分是间接收入,即把一部分原先需要国家财政拨款或者投资的国企推向市场,由老百姓从储蓄存款中负担这些“改革”的成本,这样就相应减少了政府的财政负担。

  第三,证券公司是中国股市的第三大受益者。证券公司除收取交易的佣金外,在所谓自营证券业务上,参与股票坐庄炒卖,勾结上市公司高官形成利益联合体,在股市上赚小股民的血汗钱。

  第四,上市公司的原始股东是中国股市的直接受益者。一般而言,上市公司原始股东中除大股东外,相当多的小股东,所谓的“小非”(即上市公司股改前占比例较小的非流通股。

  限售流通股占总股本比例小于5%,在股改一年后方可流通,上市一年后,“小非”可以逐次抛售部分股票),都是公司上市过程中的利益交易、合作和博弈的结果。

  这些小股东,主要分三种情况:第一种是战略投资者,比如私募基金,在公司上市前一年左右时间入股公司,上市后三年内逐步推出套现。

  在绝大多数情况下,在上市前能够成为公司股东的不是有背景,就是有名气,或者有特别利益安排。

  第二种是为公司安排上市的中介人或者机构,一般而言,它们的股份有些是送的,有些是超低价的,而且入股付款采取远期交易的方式,这些人或者机构必然是政府关系极为强大,特别是谙熟证券监管系统的人脉。

  第三种是上市公司的大股东、母公司或者公司实际控制人安排的利益代理人或机构,代理的功能主要是为公司上市后套现服务。

  第五,证券行业专业人员,包括证券分析师、庄家及其操盘手、基金经理、内幕消息炒股专业户。

  范棣:中国股市十人炒九人亏赚钱的那个是谁?

  范棣强调,需要说明的是,上述股市利益所有者中,有的是花钱得到的股份,有的是没花钱得到的股份,有的是以天价得到的股份,有的是以“白菜价”得到的股份。

  得利的大小,是在某种利益格局下形成的股市“生存食物链”规则排列。很显然,在中国股市二十几年的历史中,散户处于这个“食物链”的最底端,处于被吃的地位。

  数据显示,到2011年,两市总共为企业融资近50000亿元,政府印花税收入约为6000亿元,券商佣金至少4000亿元以上,开户数达1.39亿户,实际开户数约为6000万人。

  截至2010年年底,两市上市公司累计分红约5000亿元,加上基金分红约3000亿元估算,合计约8000亿元。

  也就是说,中国股市在过去21年里,从投资者身上拿到的现金将近60000亿元人民币,而股市回报给投资者的是8000亿元人民币。

  股市投资者投入资金后,在市场买卖的结果是,集体亏损52000亿元(60000-8000),以6000万个户头来算,户均亏损为86600元。

  “中国股市20多年平均投资回报为负,任何股民都不能幸免。” 范棣说。

  有一个广为流传并被大家长期炒股实践经验认可的说法,在中国所有股民中,炒股的战绩是一赚二平七亏(10%的投资者赚钱,20%的投资者平手,70%的投资者亏损).

  “总体上,90%的股民和投资者并没有通过投资股市得到任何回报。也就是说,股海淹死的总是股民。” 范棣说。

  A股短期难以告别散户时代

  A股本周进入期权时代。由此,股票期权会不会终结散户时代成为热议。

  股票期权交易高门槛,绝大多数散户投资者未达到50万元资产门槛,也缺乏期权交易的专业知识。股票期权的特性类似于股市“保险”,机构与大户由此增添风险管理新手段,做多与做空皆有赢利机会。相比之下,在股票现货市场单边做多才能赢利的散户处于弱势地位。而且,这种弱势地位呈凸显之势。之前推出的股指期货、融资融券等业务,同样因高门槛而把散户挡在门外。2013年“8·16乌龙事件”的发生,就暴露出散户的不利。当股市出现异常波动,股指大幅下滑时,散户受制于T+1交易只能“束手就擒”,而大户和机构有“逃生之门”,可通过期货市场实现风险对冲。大户和机构还可通过ETF申购赎机制间接实现T+0,散户却因资金门槛等原因缺乏T+0的风险对冲工具,在跟风买进后无法及时修正自己的错误。

  散户投资者本就处于信息弱势地位,抗风险能力与自我保护能力较弱,近年资本市场创新给其带来新的风险。那么,A股会不会加速告别散户时代?股票期权的推出有利于吸引社保基金、保险资金等长期资金入市,A股投资者结构有望逐渐发生变化,进一步增加机构投资者的占比。不过,断言告别散户时代恐怕为时尚早。

  从A股现有情况来看,散户占主导的特征十分明显。中登公司公布的2014年12月末一码通市值分布数据显示,持有50万元以上A股流通市值的账户数占比只有6.34%,而1万至10万元的账户数占比高达48.44%。另据2011年底的数据,自然人持有流通A股市值占比为26.5%,但占整个市场交易量的比例高达85%以上。这意味着股票期权等创新及监管层大力引入长期资金,在短期内很难根本性改变散户占主导的特征。特别是散户交易量占比降至50%以下,恐怕难以预测出时间表。

  这几年,A股赔钱效应大于赚钱效应。用证监会负责人2012年的话来说,“每年有二三百万的新股民进入市场,同时也有数以百万计的投资者损失惨重,因而决定退出市场或不再交易。”之所以出现散户入市前赴后继,与两大原因有关。一方面,国内居民的投资渠道狭窄,股票投资是获取财产性收入主要方式之一。今年1月CPI升幅跌破1%,较上浮20%后的一年期银行存款利率低2.5个百分点,但银行利率大幅跑赢CPI不等于居民没有更高的增值需求。“宝宝军团”以高收益率作为吸引力,分流过不少股市资金,可终究难以替代股市投资。2012年12月以来创业板牛市及去年7月以来主板大涨行情,都令“宝宝军团”的收益黯然失色。

  另一方面,通过机构的专业理财来分享股市投资收益,长远来看,将成为个人投资者主要投资方式。然而,且不说国内投资者理财方式的观念转变还有较长过程,其对基金等理财产品的认可也有待建立。一项券商研究表明,去年四季度行情大涨,上证指数累计涨幅高达36.84%,但股票型、混合型及债券型基金净值增长率分别为11.30%、9.44%和10.36%。另有数据显示,2014年可比的364只普通股票型基金,平均年度收益率为25.58%,其中净值增长率超越同期基金业绩比较基准的占比为23.35%。换言之,相当数量的股票型基金跑输大盘,且跑输业绩比较基准。

  A股散户占多数的特征,在相当长一个时期仍会存在。市场各方没必要过多聚焦于散户时代的终结,而要积极落实好“小国九条”,重视对中小投资者合法权益的保护。推动A股散户市特征的弱化,应重点放在促进投资理念转变上。通过投资者结构逐渐发生变化,以及股票期权等带来积极影响,引导市场行为趋向成熟,使价值投资、理性投资被更多散户所接受。(中国经济时报)

  未来市场或成上蹿下跳“猴市” 散户做短线更困难

  A股迎来期权时代,昨日上证50ETF期权正式上市交易,从成交量来看,截至收盘上证50ETF期权合计成交金额3786万元,成交量25113张,收盘持仓10809张,表现平稳,显示出投资人观望的心态。不过50ETF期权的强烈的杠杆性和波动性则在昨日有所体现,40只期权几乎全线收跌,三只认沽期权合约跌幅超过两成。未来市场如何演绎,多位市场分析人士认为,市场短期仍将调整,或成为上蹿下跳的“猴市”,散户做短线可能更加苦难。

  三认沽合约跌超两成

  昨日,上交所40只期权上线。方向上包括认沽期权、认购期权;行权价为2.20元至2.40元,间距为0.05元;合约到期月份为3月、4月、6月和9月。

  从上证50ETF期权首日表现来看,各合约成交量较小,显示出投资人的试水心态,但昨日一上市即显示了较强的杠杆性和波动性,盘中波动比较剧烈,最终几乎全线收跌。

  截至收盘,上证50ETF期权合计成交金额3786万元,成交量25113张,收盘持仓10809张。从成交分布上看,主要成就集中在当月10个品种。其中认购3月2200成交2501张,占全天成交量的25%。同时,认购成交较认沽更为活跃:认购期权成交2639万元,认沽成交1147万元。

  其中合约标的上证50ETF走强,收盘报2.331元,上涨1.75%。但40个合约中仅有50ETF购3月2200上涨0.77%,报0.1826元。其他合约无论认购还是认沽合约均告下跌,跌幅在3%-22%之间。

  而由于合约标的上证50ETF走高,部分认沽期权大幅下挫,其中,3月2200、2250、2300认沽期权合约跌幅均超过两成,跌幅最大的50ETF沽3月2250,收盘跌22.38%,报0.0777元。

  “昨日上证50ETF期权首秀,总体来看,杠杆在10-30倍之间,定价合理,运行平稳。”中国国际期货广州分公司分析师周拓分析称,“认购期权普遍较认沽期权便宜,主要是因为市场参与的主体是一级投资者,只能在持有50ETF现货的条件下,卖出认购期权备兑,或买入认沽期权保护。这应认为是一种套保行为,并不代表市场对后市持悲观看法。因为监管制定了一个很高的门槛,又对机构限仓,所以短期内影响有限,但为捕捉市场波动提供了极佳的工具,极大地丰富了交易策略,未来前景非常看好。”

  据消息人士透露,在上证50ETF期权平稳运行一段时间后,上交所将进一步完善ETF期权保证金机制,包括组合策略保证金机制、证券冲抵保证金机制等;研究建立相关配套机制,如上证50ETF延期交收交易产品和高效的证券借贷产品。

  此外,据悉,上交所将进一步拓展期权标的范围,可能拓展到180ETF、跨市场ETF、跨境ETF、行业ETF等,然后拓展到个股。在这个过程中,上交所会视市场情况研究推出合约条款更多样化的期权,如美式期权、周期权、长期期权等,并可能在风险可控的前提下逐渐放宽交易限制。

  散户做短线更困难

  “期权的开户首先要做信用评级还要考试,而能通过考试的基本上都是机构大户没有小户,所以,一旦开户以后,就变成普通老百姓没有期权,有期权的都是老手、高手,这样产生的效果就是散户想做短线变得更不容易。”市场评论员张捷表示。

  在张捷看来,由于期权没有那么多的散户参与,并且手续费低杠杆高,所以它不能简单地单边做多或者单边做空,更多的是加强快速波动,在波动中获益,以后的股市会从简单的单边牛市或者熊市,更多的变成快速波动上下跳的猴市,或者资金来回转快进快出的鹿市。

  那么,期权出来后,未来市场到底将如何发展下去?从《投资快报》记者统计券商的观点来看,调整成为关键词。国都证券表示,股民要谨慎,调整还将继续,一切要等市场企稳。

  长江证券表示,短期内影响市场的最主要的因素是新股发行,本周有24只新股集中发行,将分流二级市场大量资金去申购,也将严重影响投资者的持股信心,在此情况下,场外资金入市也极为谨慎,短期市场仍将维持弱势格局,投资者宜保持谨慎。民生证券表示,虽然随着央行降准,市场上政策放松预期加强,但杠杆监管与金融反腐带来市场风险偏好下降,还是维持前期波动性加大的判断,市场会调整一段时间,方可继续创新高。南方基金首席策略分析师杨德龙分析称,市场可能要经历半个月左右的调整,到那时政策可能会有所放松,即使没有经过充分的风险释放,市场仍将迎来新一轮反弹。

  华润元大基金公司的研究人员认为,从国外经验看来,短期期权对于A股市场有正面影响,但影响有限。而从长期来看,期权需要的专业程度较高,而且实行分级管理模式,是A股市场逐渐走向成熟的标志。总体而言,期权等衍生工具将使得A股市场更加平稳,更有利于防止市场暴涨暴跌。

(中国网)

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